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声明：本文来自于微信公众号 光锥智能，作者：刘俊宏

营收大涨、利润砍半，公司创始人让投资人先别慌。

4月28日，影石创新（下简称影石）在发布的2025全年及2026年一季度业绩中，交出了一份非常激进的答卷。

报表显示，影石正处于快速成长阶段。2025年公司营收97.41亿元，同比增长74.76%;2026年一季度营收24.81亿元，同比增长83.11%。拉长到三年时间看，影石的营收规模翻了将近三倍，折算复合增长率超过63%。这种增长速度，已经跟当下新爆发的AI圈硬件成绩相当。

营收飞速增长的同时，影石并没有“放松”对市场的统治力。根据IDC数据显示，在全球市场，影石占据全景相机市场66%的份额;在更便携的拇指相机赛道，影石占据57%的份额;在整个广义运动相机赛道里，影石占据37%的市场份额。无论市场定语怎么写，影石都是对应赛道的“寡头格局”玩家。

聚焦利润层面，影石在营收猛踩油门的情况下，利润拉了手刹。财报数据显示，影石2025年归母净利润9.29亿元，同比下滑6.62%;2026年一季度，净利润为0.85亿元，同比降幅达52%。

对于利润收缩，影石创始人、董事长刘靖康在股东信中写道：“高强度的战略投入支撑公司长期发展布局，导致公司短期相关利润指标下降”。翻译过来就是，影石有更大的目标，所以主动选择“战略性不赚钱”。具体扩展目标，刘靖康则是反复提到“摄影机器人”概念，并给出云台相机、麦克风、无人机等三大新品类，有望在未来一年内上市，从投入转为收入的预期。

对于投资者而言，影石作为一家上市公司，经营扩张不能只是“一厢情愿”。影石到底准备扩张什么，经营报表到底还有多厚的“安全垫”?

无论如何，影石为了它所认为的未来，拼上了一切。

现金流、库存、研发投入

影石的三重赌局

在讨论影石面临的压力之前，我们先快速过一下公司的基本面。

从业务上来说，影石将业务分为消费级智能影像设备、配件及其他产品、专业级智能影像设备。其中，消费级智能影像设备主要是全景相机、运动相机这些便携式拍摄设备，专业级设备指的是专业用于VR拍摄的全景相机和AI视频会议一体机。

消费级业务是公司最核心的收入来源，占营收比重为88%（年报数据）。对应到利润层面，公司总体毛利率为46.08%。这在消费电子产品圈属于相当优秀的利润水平，比苹果卖手机(40%左右)还要赚钱。

产品经营层面，影石的目标客户主要在海外，境外产生的营收是境内的一倍以上。销售模式层面，影石线上线下的销售占比比较均衡，大概比例为4：5。线上销售占比与线下基本持平，代表着消费者对公司和产品有足够的认知，不需要以线下重投入的方式触达客户。

结合上述信息，我们基本可以认为影石是一家产品非常有竞争力的消费级拍摄硬件厂商，公司唯一的风险点就是收入来源相对单一。

“如今，影石原创的细分品类收入占整体营收超60%，今天的主营业务来自于我们7、8年前勇敢的尝试。”正如刘靖康在股东信中强调，影石显然也注意到了这一风险。

为了开拓新的边界，刘靖康解释了影石下一步的目标和投入，“公司在原有业务（全景相机、拇指相机、运动相机等）以外，还战略投入研发两款无人机(含影翎全景无人机)、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同时还定制开发三款芯片，公司2025全年及今年Q1上述口径的战略投入金额分别为7.62亿元及2.62亿元，这个投入金额约为同期归母净利润的80%和300%”。所以，最终导致公司在2026年一季度利润下滑明显。

但影石的投入的结果，仅仅是短期利润承压吗?或许并不完全是这样，影石在财务报表里做了三重非常“激进的赌局”。

首先是在现金流上，影石目前可以称得上是用账面厚度换扩张加速度。

账面上，影石并不缺钱。2025年末，影石账上还有49亿（货币资金+交易性金融资产-短期负债），去年IPO募资的底气还在。公司全年经营活动现金流净额13.86亿元，同比增长18%，现金流量表现非常不错。但拆解到利润层面看，影石2026年一季度营收增长83%的同时，归母净利润骤降至0.85亿元。这是由于战略新品投入达到2.62亿元所致。

算下来，就是公司为新品投入的研发是利润的三倍。也就是说，影石主营业务的造血速度已经小于战略投入烧钱的速度了。

主营业务收入如何保障?影石押注营收会持续高速增长。

报表显示，影石正在拉着上下游厂商作为自己营收数据的“蓄水池”。2025年末，影石存货为29亿元，同比增长192%;合同负债（可以理解为预收款）为3.42亿元，同比增长289%;应付账款30.92亿元，同比增长174%。

三个数字同时增长，意味着影石向上游下了更多订单（转化为库存商品、原材料和委托加工）并拉长应付账期，对下游收了更多预付款，中间的差额就可以用来支撑研发和渠道扩张（线下专卖店从36家扩张到近300家）。

虽然影石的操作在消费电子赛道比较常见，是一种增大产业链话语权的表现。但这就要求公司的长期愿景“必须”如期兑现，对应新品和已有产品线要转化成真实收入，不然就难以闭环。

那新品和已有产品线如何确保转化成收入?影石把研发已经“拉爆了”。

到了2026年一季度，公司研发投入为4.65亿元，归母净利润为0.85亿元。算下来就是，公司每挣1块钱利润，就要往研发里砸5块多。

一般来说，这种“不计产出”的研发投入在互联网早期和AI圈的公司比较常见。因为软件没有固定的物料成本，当公司收入开始释放规模效应之后，研发投入就会大幅度“摊薄”。但影石作为一家消费级硬件公司，产品无论如何都会存在固定的物料成本。

总的来说，影石的财务报表显示出公司相信业绩会持续高速增长，无论是原有业务还是拓展的创新业务。

但好在，根据IDC数据显示，影石原有的主力产品处于飞速增长阶段。2025年影石全景相机产品出货量同比增长接近60%，以全景相机市场超过65%的出货量份额大幅领先。在“拇指相机”（即IDC定义的可拆卸运动相机）市场中以出货量份额超过50%的优势保持领先。预计下半年发布更高配置机型Go Ultra或将在之前Go3S的基础上，提供更完美的拍摄体验。

对于新产品，刘靖康在股东信中给出了一个隐性对赌时间表，“云台相机、无线领夹麦克风、无人机三大新品有望在2026年内从投入转为收入”。也就是说，影石要在12个月内看到新品类的收入贡献。

或许是为了安抚股东情绪，影石还是向市场释放了一个令人意外的信号。年报显示，影石通过了分红预案，每10股派发现金红利2.35元。这在中国科技成长阶段的公司普遍选择“零分红、全留存”的背景下，相当罕见。虽然绝对金额并不算多，但传递的信息非常明确——公司的底子足够厚，请各位投资者放心。

但无论如何，影石距离兑现这份承诺的窗口期，只剩下三个季度了。

提出“拍摄机器人”概念

影石全面拥抱AI

或许，刘靖康的激进不无道理。

回顾过去影石与GoPro的竞争，影石胜利的核心逻辑从来不是“性价比替代”，而是靠场景创新。

刘靖康在股东信中回忆得很清楚：2017年GoPro销量已经开始下滑，影石通过全景技术解决了运动相机取景构图难、画面抖动、自拍杆入画等原生痛点，开创了“先拍摄后取景”的体验革命;2019年推出拇指相机GO系列，解决了佩戴困难和过重的问题;2023年推出Ace系列，把运动相机从“拍运动”带到了Vlog和扫街场景。

两家公司做的事情看似都是将专业相机小型化，将防抖、防水、画面算法融入拍摄设备。但影石靠原创的细分品类贡献了超过60%的营收，全景相机拿下全球份额66%，核心还是解决了视频创作者从拍摄到内容创作的需求。

在过去，AI在拍摄场景的应用主要是优化画质、防抖、美颜等功能。现在，影石希望AI能“自己”拍摄、完成构图、内容生成和自动剪辑，做“摄影机器人”。“在无人机、云台相机、领夹麦克风等已经看似成熟的品类中，在全球范围内看到了大量未被满足的客户需求和技术创新空间”，正如刘靖康所言，影石已经选好了当下的方向。

基于AI改变摄影的思路，影石目前已经在产品线上大量融入AI能力。例如运动相机的旗舰款Ace Pro2搭载了AI双芯片，用于改善夜间拍摄画质。AI手机稳定器Flow系列，落地AI人物识别功能，实现动态追踪。最亮眼的还得是AI剪辑，“我们从6年前开始研发自动剪辑技术，客户导出率逐年提高至接近50%”，刘靖康说。

在新产品线这边，影石Wave无线领夹麦克风对标的是AI录音笔。端侧配备AI声学算法，实现智能降噪、会议纪要总结和AI问答。Link系列AI云台摄像头（可以理解是一种带云台的网络摄像头）能实现主体智能追踪、手势控制、自动俯拍。这种AI能力，目前市面上主要落地在云台和云台相机上，暂时还没有用于办公、会议场景的对标产品。

在无人机这边，影石想做的是一个“飞行的上帝视角”。以去年12月上市的无人机产品影翎Antigravity A1为例。这款产品的意义其实并不在于做无人机本身，而是整合了360度全景影像、沉浸式飞行视角、体感操控和8K全景视频拍摄，并接入了影石成熟的自动剪辑流程。虽然目前市面上也有能AI剪辑和飞行全景拍摄的对标产品，但影石的主要优势是360°画面素材可以任意角度重构，而市面上对标产品大多还做不到这种画面重构的自由度。

或许，影石的新品本质上是现有AI能力在拍摄设备上的“排列组合”，将过去影像算法、AI识别、自动剪辑上积累的能力，复用到新的硬件形态里。对比全球顶尖的AI大模型、具身智能等赛道公司而言，影石的AI能力并不算突出，但已经做好全面拥抱AI的准备。

在组织层面，影石已经全面引入AI参与工作流。根据公司年报中的表述，目前影石已在研发、市场、供应链、客服全链条引入AI Agent。2026年一季度，公司约43%的应用代码由AI生成。聚焦2025年全年，超50%线上客服由AI承接。或许，影石可以靠AI来对冲部分扩张成本。此外当下最火的“物理AI”领域，影石目前也在开始为机器人企业提供全景数据采集服务，帮助训练具身智能模型。影石想把全景相机变成具身智能的“视觉基建”。

结语

影石的激进扩张是“小而美”公司跃升为“大厂”的必经之路。

从某种程度上来说，影石要做的事跟AI大模型时代涌现的AI录音笔、AI摄像头、AI玩具等一大票AI原生设备创业者一样。但影石选择用三重赌局，把多年前开创全景相机的成功经验，复制到无人机、云台、麦克风等新智能硬件上。

或许影石靠这场扩张，营收能从现在的97亿走到下一个100亿。但无论如何，这场豪赌能否成功，2026年内会给出答案。

声明：本文来自于微信公众号 字母榜，作者：张琳

最近，投资界发生了一件抓马的事儿，投资大佬段永平可能因“误操作”而成为泡泡玛特第三大股东。

段永平本意是通过卖put（看跌期权）的方式买入泡泡玛特股票，却因不熟悉港美股的期权单位差异，一口气卖出了22.5万张泡泡玛特期权。若到期被行权，他将以近百亿港币购入4500万股，跻身第三大股东，仅次于创始人王宁与管理层。

这一“乌龙”反而成了泡泡玛特股价的强心剂。泡泡玛特股价在4月14日、15日连续上涨，两日累计涨幅超10%，市值增加约170亿港元。

然而就在数月前，段永平还曾公开表示“看不懂泡泡玛特”，并以“电子宠物、呼啦圈、魔方”类比，质疑其生意的持续性。直到泡泡玛特2025年财报出炉，段永平的态度发生了180度大转弯。

作为巴菲特的信徒，价值投资的拥趸，段永平用经典框架重新解构了这家公司，指出其壁垒远比想象中强大：品牌认知、艺术家签约、全球化门店网络、创始人团队的综合实力。

一边是投资大佬的逆势认可与意外“重仓”，另一边，泡泡玛特股价却与强劲业绩显著背离。

泡泡玛特的2025年财报堪称历史最佳，但财报发出后，股价仍在三个交易日内跌超30%。即便近日泡泡玛特股价略有回升，但自去年8月高点也已腰斩。

泡泡玛特似乎又一次站在价值重估的关键路口。

A

“我的泡泡玛特保险公司正式开张了。”4月9日，段永平在雪球上敲下这行字的时候，应该没有想到，自己一次看似常规的投资操作，会因为一个规则疏忽，不仅影响了公司股价，还引来全网围观调侃。

彼时段永平应该已经开始布局泡泡玛特了。很多人好奇，开“保险公司”和买股票有什么关系?其实他口中的保险公司，指的是投资里常用的“卖出看跌期权（sell put）”策略。

简单来说，这就好比他开了家保险机构，期权买方支付一笔保费（权利金），段永平则做出承诺 —— 如果未来泡泡玛特股价跌到约定行权价以下，他就按这个价格接盘买入;若股价没跌破，保费直接归他所有，不用买一股，相当于白赚权利金。

这是典型的“巴菲特式抄底法”。巴菲特常年靠卖put赚取权利金、等待低价接盘，可口可乐便是经典案例。段永平也如法炮制，在腾讯、苹果、英伟达、阿里等公司均使用过这一策略。

而且这次出手，他直接干到了顶。4月14日，段永平在雪球上披露了操作细节，“卖put其实也是会受到限制的，我已经被限制了，只能等到期后才能卖新的了。我的卖put的上限是225000张，已经满了。”

但转折来得猝不及防。4月15日，有细心的雪球网友贴出泡泡玛特港股期权合约细则，并发现了关键问题：美股1张put=100股，但港股泡泡玛特的期权合约，1张对应200股。

网友当即 @段永平，提醒他的22.5万张合约，实际对应股数直接翻倍，并非2250万股，而是4500万股。

显然，段永平本身习惯了美股规则，忘记了港股和美股的差异。事后，段永平自己也在社交平台发文坦言：“确实没注意到这个，还好卖的是put，不然就麻烦了”。

而这次“手滑”的后果，远比想象中更夸张。一旦泡泡玛特股价跌破150港元，他必须掏出68亿港元，拿下4500万股，持股比例将达到3.36%以上，足以让段永平直接成为泡泡玛特第三大股东，仅次于创始人王宁与核心管理层。

更有意思的是，这波“乌龙操作”反而拉升了泡泡玛特的股价。

原本做空泡泡玛特的机构，指望砸低股价获利，可段永平相当于在150港元处摆下近68亿港元的天量接盘，彻底堵死了砸盘空间。

空头眼见砸盘无望，只能争相平仓离场，大量买入回补股票，再叠加市场对投资大佬背书的乐观情绪，双重推动泡泡玛特股价大幅上涨。

4月14日，泡泡玛特股价单日收涨6.53%，盘中涨幅一度突破8%，市值单日暴增超170亿港元，次日继续上行，两日累计涨幅超10%。

B

虽然操作乌龙，但段永平的入局，让泡泡玛特再次站在聚光灯下。

段永平第一次公开提到泡泡玛特是去年8月，彼时正是泡泡玛特的高光时刻，LABUBU火遍全球，泡泡玛特的股价来到历史高点的339港元。

“泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，创始人也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。”段永平还把潮玩类比成曾经风靡一时的电子宠物、呼啦圈，核心顾虑是潮玩需求的可持续性。

之后他多次在雪球上被网友问及对泡泡玛特的看法，态度始终没有发生改变。尤其是在去年12月和王石的那场访谈里，他更是直言“看不懂，不投资，我也许已经过了能理解这个产品的年纪了。”

熟悉段永平的人都知道，他是价值投资的拥趸，投资理念源自巴菲特。2006年，段永平还曾以62.01万美元 拍下和巴菲特共进午餐的机会，成为第一位拍得该午餐的华人。

“看不懂就坚决不碰”是价值投资，也是段永平坚守的铁律。

转折发生在今年的3月，泡泡玛特交出了一份堪称炸裂的2025年全年财报，3天后，段永平在雪球公开表示，“这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回我不投资泡泡玛特的说法。”

“这期财报的盈利激发了我的好奇心，连续花了好几天去理解这家公司，很久没有这种兴奋感了。”段永平在社交平台坦言，正是这份亮眼的财报，让他重新审视泡泡玛特。

之后，他先是看完了王宁的访谈录《因为独特》，后又实地探访了一家海外泡泡玛特门店并发出感慨，“我怎么觉得泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱呢?别的企业似乎还都没到这个水准”。

那么，段永平到底看懂了什么?

他在社交平台上分析，目前泡泡玛特的壁垒有用户关注度、艺术家的签约、全球各地的门店以及王宁团队。这些壁垒远比想象中强大，只要潮玩会有持续性，泡泡玛特就是非常好的生意了。

到了4月，段永平彻底“改口”，不仅收回了“不投资泡泡玛特”的说法，还直言自己是“王宁的粉丝”。于是就有了“开保险公司”的一幕。

显然，在段永平的分析中，泡泡玛特已经符合“好生意，对的人，好价格”这一价值投资经典框架中的前两条。

至于“好价格”，显然还没到段永平的心理价位，这也是他选择卖put，而非直接买股票的原因。

过去很长一段时间，泡泡玛特这个以盲盒、潮玩出圈的新消费品牌，在很多传统投资者眼里，不过是“年轻人的玩具生意”，火爆只是昙花一现，撑不起长期投资价值。

但如今，价值投资圈的大佬一反常态，入场布局，等待抄底。这是否意味着泡泡玛特得到了价值投资圈的认可?或许还要交给时间来回答。

但可以肯定的是，当价值投资的标杆开始认真审视这门“玩具生意”时，市场对其价值的重估，才刚刚开始。

有意思的是，巴菲特也曾两次投资迪士尼，看中的就是迪士尼的IP价值。

段永平已经入场“开保险公司”，那么，这位远在美国的“奥马哈先知”，会不会也注意到这家来自东方的“潮玩帝国”呢?

声明：本文来自于微信公众号 天下网商，作者：杨洁

五一期间，各大商场的角落或中庭，两三平米的自拍亭外，总有年轻情侣或闺蜜结伴排队。两个女孩刚拍完出来，手里捏着刚打印好的四宫格照片。身后的队伍往前挪一步，下一组顾客便闪身钻进了那方小小的隔间。这样的场景，在多个城市的购物中心同步上演。

这股热潮并非凭空而来，关注日韩消费风潮的年轻人，一定不会对人生四宫格感到陌生。近两年来，韩国品牌Life4Cuts以自助照相馆的形式掀起了大头贴的复古浪潮，四张纵向排列的照片、精致的边框设计，加上店内提供的各种发箍和道具，迅速成为韩国年轻女性的社交货币。在韩国首尔的弘大、圣水洞，许多人生四宫格的店铺甚至需要排队一小时以上。

图片来自小红书

这股风潮很快蔓延开去，韩国本土自拍店或迷你自拍亭品牌借势出海，把新玩法带到了美国、泰国、马来西亚等国家。

这个源自日本、复兴于韩国的拍照生意，同样在中国商场里找到了新的生长土壤。一台占地几平方的机器，三十块钱左右，三五分钟出片——它像极了二十年前学校门口风靡一时的大头贴机，却又不太一样，相片边框是和迪士尼、三丽鸥或偶像团体的联名款，在某些品牌的机器上，拍完扫个码，电子版和拍摄花絮视频还能直接发朋友圈。

如今，在中国市场，JUST.FOTO、拍立方、photoism三大品牌已在各个商场占据数千个点位。据《tech星球》报道，有自拍店的创业者毛利率达到50%，根据门店或自拍亭面积大小不同，客流量也不同，回本周期最快在五个月左右。

几平米的小亭子，正在成为商场里一门高坪效、快回本的创业项目，当手机拍照已经免费到几乎零成本，为什么还有人愿意花三十块钱排队半小时，只为几张实体照片?这股“人生四宫格”风潮，还能刮多久?

从大头贴到人生四宫格，一场跨时空的消费轮回

在商场里看到这些自拍店时，很多80后、90后的第一反应是，这跟学生时期流行的大头贴机太像了。

严格来说，自拍店的原始形态确实可以追溯到大头贴。据媒体报道，1995年，日本游戏软件公司Atlus和世嘉联合推出了purikura自助拍照机器，用户可以拍摄肩部以上的照片，再打印成贴纸，粘在任何地方。随后，世嘉公司邀请木村拓哉所在的男子组合SMAP在电视综艺里专门介绍这台机器，拍大头贴很快成为日本年轻女孩颇为喜欢的娱乐活动，并逐步风靡整个亚洲。

但这一风潮在2010年前后逐渐消退。智能手机普及后，人们可以在任何时间任何地点拍照、修图、分享，实体大头贴机的存在感迅速减弱。

谁都没想到，十年后，这门生意在韩国复活了。

2020年，韩国品牌人生四宫格（Life4Cuts）把大头贴从硬件到软件都重新包装了一番：相机换成单反级，灯光做成专业柔光，拍出来的照片装进一个精致的边框里。体验升级了，仪式感也回来了。

从日本到韩国再到中国，自拍店的这场消费轮回跨越了近三十年。但其商业模式与当年已大相径庭，升级成了品牌化运作、与购物中心深度绑定的新零售业态。

目前，国内市面上的自拍业态主要有两种。一种是自拍馆，面积较大，通常放置多台机器，有简单的场景布置，消费者可以停留更长时间;另一种则是小型自拍亭，占地仅一两平米，像一台放大版的自动售货机，消费者拍完即走，效率极高。在杭州余杭万达、之江银泰等商业体中，自拍亭通常和三月兽、泡泡玛特自助售卖机并列排布。

photoism是这股浪潮中冲得最猛的品牌之一。这家成立于2019年的韩国公司，目前已在中国开设了超100家门店，其核心竞争力在于与韩国偶像明星的深度绑定，BTS、IVE、TWICE、NCT、ENHYPEN等热门韩团都与photoism有过联名合作。在走访中，一名女学生告诉《天下网商》，五一前，photoism推出了明星限定款边框，于是她便拉着朋友来拍了。这种以拍照追星的方式，对粉丝群体有相当强的吸引力。

和韩国品牌不同，中国的一些玩家选择了更轻的自拍亭路线。如今在一二线城市核心商圈，这些设备的密度已经相当高，随便走进一家大悦城、万达广场、银泰，在中庭、过道旁、影城入口，JUST.FOTO、拍立方的机器随处可见，有的商场同一层甚至摆了两三台不同品牌的机器。

月入过万的小生意，自拍店如何闷声赚钱

在五一节前的走访中，一位在杭州西湖区某商场运营自拍店的店主告诉《天下网商》，根据去年国庆的经验判断，五一期间店里单日流水至少是平时周末的两到三倍。眼下即使是普通周末，他那台放在商场三楼拐角处的机器，一天也能完成四五十单，每单39.9元。算下来，去掉租金和设备分成，这台设备一个月能给他带来上万元的净利润。

不同品牌的设备每单消费价格不同，多集中在29.9元至49.9元之间。听起来客单价不高，但在周末或者假期期间，翻台率很高，每组顾客拍照加选片差不多只有二十分钟左右。店主透露，去年国庆假期他这台机器一天最高出过60多单，今年五一他备足了相纸，预期不会比去年差。

另一位自称投放了某品牌自拍机器的加盟商在社交媒体上分享了一笔细账：他的机器放在购物中心人流动线的末端，并非核心位置，周末日均出单约40单，按35元的均价计算，月流水约2万-3万元，扣除场地租金、设备折旧和品牌分成后，初期投入的加盟成本，大约半年左右能收回。

据媒体报道，以JUST.FOTO品牌为例，加盟一家自拍店初期大约需要投入8万元，包括品牌授权费、物料及设备费用、保证金。每月还需缴纳1000元软件管理费，此外IP联名边框产生的收入还要向品牌方分成30%。公司目前拥有超过2000台设备，覆盖全国1600多个场地。品牌官方披露的回本周期约为10—12个月，投资回报率大致符合这类轻资产项目的平均水平，头部玩家回本周期在3—12个月之间。

但多位商家告诉《天下网商》，并非都能这么快回本，最终能赚多少，运气成分很大，其中点位的影响极其明显。核心商圈的A类点位和非核心商圈的C类点位，营收能差出四五倍。最赚钱的一台机器放在一家大型购物中心的地下一层扶梯旁，年轻人走进商场的第一站就是这里，顺手拍一组再去逛街，周末一天能破百单。但另外两台放在商业小吃街的设备，有时候一整天没几个人。

品牌的加盟政策也直接影响着加盟商的利润空间。目前三家头部品牌都采用直营加联营的双轨模式，JUST.FOTO的直营由公司直接与商场签约投放设备，联营则由合作方负责场地谈判与租金支付，公司负责设备投放。

photoism在中国的策略更为谨慎，部分城市不开放加盟，像北京地区全部为直营。拍立方则采取了更灵活的运作方式，与IP方、商场等多方联合投放机器。

除了点位选址，IP联名是拉动销量的利器。常去自拍店的消费者告诉笔者，看到心仪的联名边框才会有主动去拍的念头，平平无奇的普通边框根本激不起拍摄欲望。这正是当前自拍店品牌竞争最为激烈的战场。

以JUST.FOTO为例，品牌在IP合作上投入相当大，目前已拓展了多个独家授权IP，据品牌官方微博，其合作方包括迪士尼、三丽鸥等头部IP品牌，以及《时光代理人》《恋与深空》《闪耀暖暖》《蛋仔派对》等多个游戏IP。且产品更新频率较高，根据节庆假日推出限定相框，以此刺激消费者复购。

千店之后：自拍店的下一站在哪里

轻量化的娱乐消费，带动玩家们迅速突破千店门槛。据36氪报道，目前行业第一名已有超过1800家门店，头部玩家累计布局了数千个点位，这种扩张速度让自拍亭变成了商场的标配。

一台自助拍照机，单次消费三十元左右，看起来只是一笔不起眼的小额支出。但当我们把这门生意放在千店规模下审视，会发现它的商业价值并不止于“拍照卖钱”。

自拍店的实质，正在从“贩卖照片”转向“贩卖流量入口”。

对于消费者而言，它是情绪价值的载体。自拍店不像传统照相馆那样让人有负担，不用化妆、不用造型，没有摄影师在一旁盯着，完全由自己掌控，高度自主性和隐私性，让很多年轻人感到放松，而且最终拿到手的实体照片，又是一种有形的纪念品。

对于商场而言，这两三平米的空间，已不仅仅是一个简单的租赁点位，而是年轻人流量的锚点。一个热门自拍亭带来的停留与排队效应，能有效盘活商场角落或动线末端的冷区客流。

资本已闻风而动。2025年12月，万达电影宣布完成对拍立方的战略投资。其底层逻辑，在于自拍店的用户主要为18-28岁年轻人群，恰恰是影院消费的核心人群。两者结合，不仅能拦截消费前的碎片化时间，还能深挖单个用户价值，让消费者获得多重体验。

但门店的迅速铺开，也意味着竞争的烈度正在升级。

复购率与IP成本是第一个难题。对普通消费者来说，自拍店的吸引力存在递减效应，第一次拍是新鲜，第三次、第四次就容易疲倦。除非品牌持续推出有吸引力的联名边框，否则很难维持高复购。而频繁签约版权、开发边框、每周上新，本身就是一笔不小的成本，对运营能力的要求极高。

同质化也在加剧。商场方变得越来越挑剔，会优先选择设备外观更有设计感、IP更新频率更高的品牌入驻。当前阶段的竞争重点已不再是“能不能赚钱”，而是谁能坚持到最后，形成规模效应。

然而，仅仅在点位和IP上内卷，并不是长久的解法。头部品牌需要思考一个更关键的问题：拍完之后，然后呢?

如果自拍店只扮演“拍完即走”的工具，那它与二十年前的大头贴机并无本质区别。真正的破局点在于：要么持续制造让人愿意掏钱的新奇特体验，要么嵌入更大的消费场景，形成商业体的一环，进化为连接年轻人情绪、社交与消费的新基础设施。

这批设备会像当年的贴纸照机器一样最终过时，还是能进化成一种更持久的休闲方式，目前还没人能给出答案。但至少眼下，这场从日韩延伸开来的人生四宫格热潮，还没有降温的迹象。